Подразумеваемая волатильность опционов: что это и зачем

Содержание:

Общие соображения

Подразумеваемая волатильность по определению — это уровень ожидаемой волатильности цены БА в течение срока жизни опциона, подразумеваемый ценой опциона. Например, если цена опциона = 3, и все другие переменные, такие как цена БА, время до погашения и т. д., известны, то ее можно отнести только к одному уровню подразумеваемой волатильности. И этот уровень подразумеваемой волатильности во многих случаях более полезен, чем специфическая цена опциона. Если цена опциона = 3, то это может быть связано с рядом факторов: где находится цена БА по отношению к страйку опциона, сколько времени до экспирации осталось и т.д. Довольно трудно сформировать свое мнение, зная только цену опциона. Но если мы знаем, что цена 3 связана с уровнем подразумеваемой волатильности 25%, то эту информацию удобнее интерпретировать, а соответственно, и сформулировать свое мнение по этой цене опциона. Подразумеваемая волатильность 25% означает, что в цену опциона заложено ожидание движения цены БА (в годовом исчислении) на одно стандартное отклонение в размере 25%. И, конечно, легче сформировать мнение о 25% (считаем ли мы эту цифру высокой или низкой), чем о цене опциона, которая зависит от нескольких переменных.

На любых опционных рынках торгуется подразумеваемая волатильность. Это основа опционной торговли. То есть, если мы хотим осуществить какую-либо опционную сделку, и выставляем свои заявки и видим, что рыночная цена уходит от наших заявок, мы должны проанализировать, что происходит с уровнем рыночной подразумеваемой волатильности по отношению к нашей оценке волатильности. Если мы видим, что опционы торгуются выше нашей теоретической цены, это означает, что рынок оценивает будущую волатильность выше, чем мы. А если опционы торгуются ниже нашей теоретической стоимости, то это значит, что рыночная подразумеваемая волатильность ниже нашей оценки.

Рыночная подразумеваемая волатильность определяется спросом и предложением. Если спрос на опционы растет, можно ожидать, что их цена тоже вырастет, и это выражается через подразумеваемую волатильность, которая тоже вырастет. Если ожидается, что волатильность цены БА уменьшится, спрос на опционы упадет, и их предложение может увеличиться; цена опционов упадет, и опять, изменение цен опционов отразится в изменении уровня подразумеваемой волатильности.

Кривая волатильности

Кривая волатильности — это значения подразумеваемой волатильности всех опционов одной опционной серии (с одной датой экспирации) на разных страйках.

Кривая волатильности может принимать различные формы:

Плоская кривая;
Кривая с симметрично загнутыми вверх краями;
Асимметричная кривая.

Различные базовые активы имеют различные формы кривой волатильности: у кривой волатильности опционов на индексы и акции обычно задрана вверх сторона путов; у многих сырьевых товаров (например, у зерновых) чаще задрана сторона коллов, а у нефти перекос бывает и в ту, и в другую сторону. Кривые волатильности представляют собой различие в спросе и предложении на разные опционы одной опционной серии. Кривые волатильности могут изменяться по-разному. Если уровни подразумеваемой волатильности изменяются одинаково для всей опционной серии, то кривая волатильности сдвигается либо вверх, либо вниз. Если же изменения уровней подразумеваемой волатильности неодинаковы для всей опционной серии, то изменяется форма кривой волатильности.

Золотое правило волатильности

Активный страйк управляет опционной серией*.
Активная серия управляет опционным классом**.
Реализованная волатильность управляет краткосрочной подразумеваемой волатильностью. (БА начинает двигаться – опционы растут в цене. БА замедляет движение – подразумеваемая волатильность уменьшается.)
И так далее по кругу.

* Опционная серия — опционы с одним сроком до погашения, привязанные к одному БА.
** Опционный класс — опционы всех сроков погашения, привязанные к одному БА.

Что это значит на практике. Торговля в каждой опционной серии сосредоточена на нескольких самых ликвидных страйках — обычно около денег. Их подразумеваемая волатильность задает уровень, от которого маркет-мейкеры отсчитывают остальные страйки серии. Точно так же самая торгуемая серия (обычно ближайшая месячная) задает тон для остальных сроков. А подразумеваемая волатильность ближайших опционов сильнее всего реагирует на то, как фактически движется цена: начались большие движения — ближние опционы дорожают первыми; цена успокоилась — их волатильность снижается первой.

Временная структура и перекос (скью)

Подразумеваемая волатильность различается не только по страйкам, но и по срокам. Временная структура — это подразумеваемая волатильность опционов «около денег» с разными датами экспирации. В спокойном рынке дальние опционы обычно дороже ближних по волатильности (временная структура «в контанго»), а в панике — наоборот, ближние взлетают выше дальних («бэквордация»). Перекос, или скью, — разница подразумеваемой волатильности между страйками одной серии: например, насколько путы «вне денег» дороже опционов «около денег». Оба показателя — рабочий инструмент: календарные спреды зарабатывают на изменениях временной структуры, а форма кривой подсказывает, какие страйки выгоднее покупать или продавать.

Как временная структура и улыбка волатильности выглядят на реальных котировках SPY, я показал в статье «Программа для анализа опционов».

Как перевести подразумеваемую волатильность в ожидаемое движение

Подразумеваемая волатильность указывается в годовом исчислении. Чтобы получить ожидаемое дневное движение, поделите ее на 16 (это примерно √252 — число торговых дней в году). Например, 18 сентября 2026 года индекс VIX закрылся на 14,81 — значит, рынок закладывал дневное движение S&P 500 около 14,81 / 16 ≈ 0,93%. Для SPY по $761,69 это примерно ±$7 в день — в двух днях из трех цена должна двигаться меньше этого.

Проверьте это сами. Задайте цену, подразумеваемую волатильность и число дней — и калькулятор покажет, в каком диапазоне рынок «ожидает» цену. Обратите внимание на последнюю строку: стрэддл «около денег» стоит примерно 0,8 ожидаемого движения. Покупая его, Вы ставите на то, что цена уйдет дальше, чем закладывает рынок, а продавая — на то, что не уйдет.

Для калькулятора нужен включенный JavaScript.

Оставить отзыв

Ваш email не будет опубликован

Если хотите разобрать конкретно свою позицию или стратегию — этим я занимаюсь на индивидуальных консультациях.