Стрэддл. Некоторые варианты защиты. Часть 2.

Часть первая, посвященная защите проданного стрэддла, находится здесь.

 Защищаем купленный (длинный) стрэддл.

При покупке стрэддла, также как и при работе с любой купленной опционной позицией, мы, как и при продаже стрэддла, считаем точки корректировки для различных временных интервалов. Единственная разница заключается в том, что теперь мы вынужденны более внимательно следить за временным распадом. Нужно понимать, что приобретая длинную опционную позицию, Вы, в сущности, делаете ставку на рост волатильности. И если Ваша длинная опционная позиция начинает терять деньги быстрее, чем Вы прогнозировали, то это означает, что рынок говорит Вам: «Ваша ставка скорее всего проигрышная».

Например. Акция АА котируется по 120. Подразумеваемая волатильность = 30%. До экспирации осталось 25 дней. 120-страйк стрэддл стоит 8,25.

Прикидываем влияние временного распада на наш стрэддл. Посчитаем сколько будет стоить эта опционная позиция через 3-5 дней при не изменившейся подразумеваемой волатильности; и также посчитаем что произойдет со стрэддлом, если еще и IV упадет на 20%. В первом случае стрэддл будет стоить 7,85. А если подразумеваемая волатильность упадет до 24% (30%*0,8=24%), то стоимость стрэддла упадет до 6,25.

Такой небольшой анализ позволяет нам определить наши точки корректировки. Первая точка: при уменьшении стоимости стрэддла в течении следующих одного или двух дней на 0,4 (8,25-7,85=0,4) желательно, но не обязательно, его трансформировать. Вторая точка: если наш убыток начнет приближаться к 2 (8,25-6,25=2), то обязательно нужно скорректировать нашу позицию.

Так, мы спрогнозировали наши действия при неблагоприятном развитии событий. Теперь поговорим о «правильной» реакции рынка. В этом случае мы используем те же самые точки корректировки (+/- 1,5σ), но так как на нашу позицию плохо влияет временной распад, мы используем более короткие временные интервалы чем при продаже стрэддла (один час, пол-дня, один день).

Определив наши приблизительные зоны роллирования опционной позиции переходим к следующему вопросу: КАК КОРРЕКТИРОВАТЬ? Именно здесь вещи становятся сложными или даже очень сложными. Поэтому всегда нужно помнить нашу основную цель. Когда у Вас на руках длинный стрэддл, Ваша наиважнейшая задача — компенсировать затраты на его покупку. Но также важно оставаться чутким к советам рынка ;--)

Для облегчения процесса корректировки стрэддла можно посмотреть на него как на два простых длинных опциона. В этом случае думать о различных вариантах трансформации позиции будет намного легче. Вы просто будете трансформировать два длинных опциона, один из которых будет приносить прибыль, а другой — убытки.

Рассмотрим "колловую" часть. Предположим, что цена акции АА выросла до нашей точки корректировки 123,5-124 (однодневное 1,5σ движение). Наш колл показывает прибыль, и мы должны часть этой прибыли зафиксировать. Например, мы можем продать 125-страйк колл и трансформировать колл в вертикальный спред, или превратить его в бабочку добавив -2 125к/+130к, или — в кондор с помощью -125к/-130к/+135к. Это зависит как от Вашей оценки рыночной ситуации (как быстро цена акции выросла, и что, по Вашему, произойдет дальше), так и от наличия различных страйков.

Если продажа 125-страйк колла покрывает стоимость покупки 120-страйк колла, то это может быть разумной сделкой, которая принесет Вам безрисковый +120к/-125к вертикальный спред. Если Вам для покрытия стоимости приобретения 120-страйк колла нужно добавить -2 125к/+130к, то тогда это будет оптимальным решением. И так далее...

Теперь посмотрим на пут. В нашем сценарии он приносит нам убытки. Нам нужно удержать уменьшающуюся временную стоимость и одновременно роллировать пут ближе к текущей цене. И так, при цене 124 можно продать 120-страйк пут и купить 125-страйк пут, при условии, что корректировка нашего прибыльного колла оставила нам достаточно денег для оплаты дополнительной премии. Или, если Вы считаете что рынок пойдет вверх, то можно немного увеличить риск снизу продав два 120-страйк пута и купив 115-страйк пут.

Для закрепления повторю еще раз:

Акции АА торгуется на 120. Покупаем 120-страйк стрэддл.

При цене 124 Вы предполагаете, что на рынке произошел пробой вверх.

Корректировка пута: покупаем 115-страйк пут и продаем два 120-страйк пута.

Корректировка колла: продаем 125-страйк колл, продаем 130-страйк колл, покупаем 135-страйк колл.

В итоге мы уменьшили общий риск нашей позиции, и сдвинули ее в направлении рынка.

Синяя линия 120-страйк стрэддл Красная линия итоговая позиция.
Рисунок 1. Синяя линия: 120-страйк стрэддл. Красная линия: итоговая позиция.

Чтобы увидеть всю статью, нужно зарегистрироваться или войти под своим именем пользователя и паролем.

Оставить отзыв

Ваш email не будет опубликован



Verification Captcha

s2Member®