Продолжаю разговор о рыночно-нейтральных стратегиях. Теперь о том, о чем обычно не говорят, обсуждая, как управлять купленным стрэддлом, другими словами — как нейтрализовать его дельту.
Не знаю почему — наверное, так сложилось исторически, — но почти все обсуждаемые варианты управления стрэддлом сводятся к уменьшению числа нетто-контрактов (длинных или коротких). Поясняю. Например, мы купили 10 стрэддлов на SPY. Цена пошла вверх, у нас появилась лишняя дельта, которую мы хотим убрать. Продаем 100 акций SPY. Продажу 100 акций можно представить как покупку пута и продажу колла. То есть в итоге у нас 11 путов и 9 коллов. При движении рынка вверх мы постепенно продадим все коллы, и у нас останутся путы далеко «вне денег».
Но есть варианты, при которых мы управляем дельтой стрэддла, не уменьшая количество нетто-контрактов. Нам на помощь приходит вертикальный спред.
Вариант 1. Возьмем SPY: 18 сентября 2026 года он закрылся на $761,69. Покупаем 10 стрэддлов со страйком 762. Рынок идет вверх до 770. Продаем 10 вертикальных спредов 762к/770к (продали коллы 762 и купили коллы 770) или покупаем 10 вертикальных спредов 762п/770п (продали путы 762 и купили путы 770). В первом случае получаем 10 стрэнглов 762п/770к, во втором — синтетически ту же самую позицию. Можно использовать и спред 762/778, чтобы получить дельта-нейтральный стрэнгл 762п/778к. Это неважно. На чем я хочу сконцентрировать внимание, так это на том, что количество нетто-контрактов осталось постоянным.
А теперь вариант 2, более интересный. Исходные данные те же. Но вместо того, чтобы использовать вертикальный спред 10 раз, мы увеличим его количество в два раза. То есть либо продаем 20 вертикальных спредов 762к/770к, либо покупаем 20 вертикальных спредов 762п/770п. Что получится в итоге? Посмотрите сами ;-)
Ответ: 10 стрэддлов со страйком 770.
Вертикальный спред — динамичный способ корректировки положительной гаммы, потому что он не ухудшает первоначальную стратегию при продолжительном движении базового актива в одну сторону, как это происходит при гамма-скальпинге базовым активом.
Нужно отметить, что не всегда возможно использовать вертикальный спред, в таких случаях нужно использовать базовый актив, а затем, при первой возможности, заменить базовый актив вертикальным спредом.