Сегодня хочу поговорить об одной очень интересной стратегии с небольшим риском — комбо. Эта стратегия очень хорошо подходит, если Вы прогнозируете, что рынок достиг дна.
Комбо (иногда его называют «коллар», хотя обычно коллар — это акция вместе с защитным путом и проданным коллом) — это покупка вертикального спреда из коллов и продажа вертикального спреда из путов, со страйками, находящимися на равноудаленном расстоянии от цены базового актива (БА). Обычно я анализирую цены вертикальных спредов 2-4 страйка «вне денег». БА должен быть очень ликвидным и достаточно волатильным.
Пример: цена акции А = 140. До погашения 30 дней, IV = 30%. Мы покупаем +160к/-165к вертикальный спред и продаем +115п/-120п вертикальный спред. Вся позиция стоит около $0,11 на акцию, то есть около $11 за комбинацию на 100 акций.
При IV = 30% цена акции за 4 дня с вероятностью около 75–80% останется в пределах ±6. Так как мы предполагаем, что рынок пойдет вверх, ждем, когда цена вырастет до 145, продаем -165к/+170к вертикальный спред и покупаем +125п/-120п вертикальный спред. В итоге получаем две бесплатные бабочки.
Красота этой комбинации заключается в том, что Вы можете входить в эту позицию пошагово. Покупаем +160к/-165к вертикальный спред. Если рынок сразу идет достаточно вверх, продаем -165к/+170к вертикальный спред и получаем бабочку бесплатно или даже с кредитом. Если же рынок идет немного вниз, продаем +115п/-120п вертикальный спред за большую цену, чем если бы мы продали его одновременно с вертикальным спредом из коллов или продаем более низкий вертикальный спред из путов так, чтобы общая стоимость комбинации была около нуля. Затем, у нас есть возможность поскальпировать, или, если мы угадали с направлением рынка, поторговать получившимися бесплатными бабочками, увеличивая нашу потенциальную будущую прибыль.
Идем дальше. А что делать, если мы купили наш +160к/-165к вертикальный спред, а цена акции упала до 135? Переносим вертикальный спред вниз с помощью пропорционального спреда или несбалансированной бабочки. Например, при цене в 135 мы можем добавить +155к/-2 160к/+175к несбалансированную бабочку, и мы получим несбалансированный кондор +155к/-160к/-165к/+175к.
Если рынок двигается с «гэпом» против Вас, то Вы должны действовать решительно, и быстро переместить свою позицию вместе с движением рынка. Так как рынок пока идет вниз, то сильно беспокоиться о дополнительном риске выше 170 пока не надо. Перемещая позицию ближе к текущей цене, мы немного увеличиваем стоимость позиции, но сохраняем надежду заработать что-то при возможном развороте рынка. Если же рынок падает еще ниже, то нет ничего страшного в том, чтобы эту позицию закрыть.
Продолжаем рассматривать возможные варианты. После покупки +160к/-165к вертикального спреда рынок движется вверх, и мы, продавая -165к/+170к колл-спред, получаем бесплатную или почти бесплатную бабочку, а цена продолжает двигаться вверх или, наоборот, пошла вниз.
Во-первых, в ситуации, когда нам удалось получить какую-то бесплатную позицию, в данном случае бабочку, ее надо рассматривать как основу для всех своих остальных действий. Теперь Вы можете добавить вертикальные спреды вокруг крыльев, чтобы попытаться поскальпировать или добавить гаммы. Я, например, предпочитаю играть против «гэпов» на открытии, при «гэпе» вниз покупаю колловый вертикальный спред «вне денег», при «гэпе» вверх покупаю путовый вертикальный спред «вне денег» и так далее. Конечной целью всех этих манипуляций является выход на последние несколько дней до погашения наших опционов с позицией, обладающей положительной гаммой.