Выражение «большинство опционов истекает „вне денег“» обычно понимают так: чаще всего покупатели опционов остаются в проигрыше. Так ли это?
Как-то слушал вебинар о продаже опционов на товарных рынках и был немного удивлен услышать от трейдера с многолетним опытом несколько мифов об опционах. Надо отметить, что эти утверждения периодически, из года в год, повторяются на различных форумах, посвященных опционной торговле.
Сегодня хочу остановиться на первом утверждении.
Миф: «90% купленных опционов истекают бесполезными»
Не буду лить воду. Сама биржа CBOE называла это утверждение мифом №1 об опционах. По ее данным (исследование 2001 года), примерно 10% всех опционов исполняются, от 55% до 60% закрываются до погашения и только 30–35% истекают «вне денег».
То есть 90% опционов «умирают» неисполненными, а это далеко не то же самое, что 90% истекают «вне денег». Причем эта статистика вообще ничего не говорит о прибыльности сделок. Опционы, закрытые до экспирации, могут быть как прибыльными, так и убыточными. А опционы, истекшие «вне денег», могли быть частью какой-нибудь сложной позиции, которая могла оказаться как выигрышной, так и проигрышной.
Так откуда же взялся миф о 90% опционов, истекающих «вне денег», и почему он периодически повторяется? Может быть, потому, что люди думают: раз исполняются только 10% опционов, значит, остальные 90% истекают «вне денег»? Или причина в тех, кто предлагает инвесторам продавать опционы, потому что «почти все шансы в Вашу пользу, ведь... (барабанная дробь)... 90% опционов истекают „вне денег“»? Но есть и еще одна причина: этот миф распространяют и опционные трейдеры, которые не совсем верно понимают соотношение прибыли и риска.
Опционы — это баланс между риском и возможной прибылью. Чем дальше «вне денег» мы продаем опционы, тем больше сдвигаем вероятность успеха в свою сторону, но в то же время увеличиваем потенциальный риск и уменьшаем возможную прибыль. То есть у продавца опциона нет никакого преимущества перед покупателем просто по факту продажи. И тот и другой могут как заработать, так и потерять деньги. Анализируя любую опционную стратегию, всегда помните, что Вы чем-то жертвуете, чтобы получить желаемое. Например, если Вам нужна стратегия с большой вероятностью успеха, придется довольствоваться невыгодным соотношением возможной прибыли и убытков.
Посмотрите, как это выглядит в цифрах на примере SPY. Двигайте страйк проданного пута: чем дальше он от цены, тем выше вероятность, что пут истечет «вне денег», но тем меньше премия и тем больше удачных сделок съедает одна неудачная. Например, пут 730 по модели истекает «вне денег» примерно в 8 случаях из 10, но одно падение SPY на 10% съедает прибыль примерно 9 удачных сделок. Второй ползунок — насколько сильно упадет рынок в неудачном сценарии.
Для калькулятора нужен включенный JavaScript.
Нужно ли продавать опционы «далеко вне денег»? Ответ зависит от Вас и Вашей ситуации. В целом продажа таких опционов может быть довольно эффективной стратегией. Подвох только в том, что нужно понимать все риски такой стратегии и уметь ими управлять.