Так как среди начинающих, да и не только, опционных трейдеров распространено мнение, что кредитный вертикальный спред лучше дебетового, решил написать, почему это мнение — ошибочное.
Сразу к делу. Акция идет по 100. Дней до погашения 30. Подразумеваемая волатильность 30%.
Какой из двух вертикальных спредов лучше: проданный 90п/95п спред или купленный 105к/110к спред?
Когда говорят, что конечно, лучше продать 90п/95п спред, чем купить 105к/110к спред, то на самом деле сравнивают яблоки с апельсинами, или картошку со свеклой. Это кому как нравится.
Почему? Потому что сравнивать вертикальный спред из коллов и вертикальный спред из путов на различных страйках некорректно. Если уж сравнивать, то сравнивать спреды, состоящие из одинаковых страйков, или состоящие только из опционов одного вида.
Сравним дебетовый 105к/110к спред и 105п/110п кредитный спред.
|
|
Видим, что они идентичны (без учета процентной ставки и возможности досрочного исполнения американских опционов).
Теперь сравниваем 90к/95к дебетовый спред и 90п/95п кредитный спред.
|
|
Опять видим, что они идентичны.
Проверьте это сами на графике ниже. Цветные линии — дебетовый спред, серая полоса — кредитный на тех же страйках: они совпадают, небольшая разница — это процентная ставка. Третий вариант переключателя — сравнение с рисунка 1: кредитный +90п/-95п и дебетовый +105к/-110к.
Для интерактивного графика позиции нужен включенный JavaScript.
Так как 90к/95к дебетовый спред идентичен 90п/95п кредитному спреду, то теперь мы можем сравнить два колловых дебетовых спреда 90к/95к и 105к/110к.
Теперь сравните рисунок 4 с рисунком 1. Сколько отличий видите? Правильно. Нет отличий.
Теперь ответьте на вопрос: какой спред Вы бы купили? Какой спред с большей вероятностью заработает денег? Почему?
90к/95к или 105к/110к?
Естественно, 90к/95к будет прибыльным с большей вероятностью, чем 105к/110к. Но за него мы должны заплатить намного больше денег, чем за 105к/110к, и соотношение прибылей и убытков не очень привлекательное. То есть, как всегда, за все надо платить. За большую вероятность заработать мы платим больше денег и соглашаемся на худшее соотношение прибылей и убытков.
Поэтому, когда Вам говорят о том, что кредитный спред лучше дебетового, сразу вспоминайте, что, продавая кредитный спред, Вы синтетически покупаете обратный ему дебетовый. И сравнение идет не между дебетовым и кредитным спредами, а между спредом «в деньгах» и спредом «без денег».