Для чего нужен риск-менеджмент? Он нужен для ситуаций, которые мы не ожидаем.
Риск-менеджмент — это управление капиталом таким образом, когда мы получаем максимально возможную прибыль при минимально допустимом объеме инвестиций. (одно из многих определений риск-менеджмента).
С чего начинается риск-менеджмент опционного портфеля?
С понимания инструмента, которым торгуем:
Как опцион отличается от акции (фьючерса)?
Как одна опционная позиция отличатся от другой?
Нужно достичь интуитивного понимания как работает опцион. Понимания до такого уровня, когда трейдеру не надо никаких программ, что бы понять любую опционную позицию, про которую рассказывает его собеседник.
Естественно, нужно знать как котируются опционы, как они погашаются.
Понимать синтетику.
Представлять себе как работают модели ценообразования опционов.
Нужно знать о «греках», и понимать, что они являются РЕЗУЛЬТАТОМ расчетов модели ценообразования опционов.
Также нужно понимать, что есть и не моделируемые риски. Такие как «флеш-крэш», или любое другое неожиданное мгновенное событие, когда опционные модели не работают, когда пропадает ликвидность, которая, по теории, есть всегда.
Очень часто, опционные трейдеры смотрят на графики своих позиций, забывая, что они построены с использованием моделей ценообразования; что все это — лишь теоретические предположения, которые не всегда работают. По большей части, именно по этой причине, у трейдера всегда должен быть достаточный резерв в кэше.
Если трейдер не понимает, как работает опционная модель, то как он может контролировать риск?
Да, это раздражает, но основы нужно знать. Короткие пути в трейдинге ведут к потере денег.
Не понимая причин риска, невозможно им управлять.
Если трейдер не понимает как его позиция изменится при изменении рыночных условий, то у этого трейдера уже большие проблемы.
Например, посмотрите как изменится прибыль у «бабочки» через 2 недели при том же уровне подразумеваемой волатильности, и при изменении подразумеваемой волатильности вверх и вниз на 30%.
Следующий этап — управление деньгами.
План по управлению деньгами определяет какая часть портфеля будет инвестирована, и как она будет распределена между позициями.
Нужно знать ответы на следующие вопросы:
Размер инвестиционного портфеля;
Желаемая доходность;
Может ли эта доходность быть достигнута без риска «слива»?
Эффективен ли план? Не съест ли комиссия всю будущую прибыль.
Используется ли торговый капитал эффективно или нет?
Масштабируем ли план?
Капитал.
От размера капитала зависит подход к торговле. Но, любой капитал — это капитал. К любому его размеру нужно относится серьезно. Часто приходится встречать фразу: «Заброшу-ка на счет немного денег. Поиграюсь». Это не правильно. КАЖДЫЙ РУБЛЬ ИМЕЕТ ЗНАЧЕНИЕ. Если трейдер не соблюдает дисциплину с маленьким счетом, то он не будет соблюдать ее и с большим.
В следующий раз, когда захочется открыть счет, чтобы поиграться (или точнее, подарить эти деньги рынку),
подумайте, что Вы можете на них купить, и подарите это себе ;)
Доходность.
Нужно реально оценивать возможную доходность.
Реально ли 5% в месяц? Это 80% годовых. Если Вы стабильно делаете столько процентов, то Вы точно не читаете этот текст. Вы — элита инвестиционного мира.
А 2% в месяц? Это 27% годовых. Уже ближе к реальности.
Нужно быть реалистами. Разумная оценка возможной будущей доходности помогает избежать глупых ошибок. (Проверено на собственном опыте).
Распределение капитала.
Какую часть счета оставить в деньгах? 25-50% - в кэше. Отсюда вытекает следующее: какая доходность должна быть на торговый капитал, чтобы получить желаемую доходность по счету?
При прочих равных условиях, как нужно распределять капитал между сделками, чтобы достичь желаемой доходности?
Риск «слива».
Диверсификация (по торгуемым активам, по опционным стратегиям и т. д.)
Нужно понимать какие трейдер берет на себя риски покупая/продавая опционы.
Нужно знать максимально возможные убытки в случае каких-то катастрофических событий.
Нужно так распределять капитал, чтобы всегда была возможность продолжить торговлю.
Не надо продавать очень далекие ОТМ опционы (приблизительно, дельта меньше 3).
Торговый план.
Описывает ежедневную работу нашего торгового капитала.
Распределяет капитал по сделкам.
Корректирует размер позиций в соответствии с рыночными условиями. Например, если календари выглядят статистически привлекательней бабочек, торгуйте больше календарей. Если нет условий для торговли кондорами, не надо их торговать. Деньги на счету — это ТОЖЕ позиция.
Определяет цели по прибылям и убыткам.
Описывает варианты по корректировке позиций и по их страховке.
Пример торгового плана.
Размер — 100 000 каких-то денег.
Правило 1% теты — если от продажи опционов, получаемая нами каждый день тета больше 1% от размера портфеля (т.е., в нашем случае мы получаем от временного распада больше 1000 в день), то мы продаем СЛИШКОМ МНОГО ОПЦИОНОВ. То есть, берем на себя очень большие риски.
Целевая месячная доходность портфеля — 2%
Денежный резерв (для корректировок, новых идей, и возможности торговать завтра) — 50 000.
Целевая доходность на торгуемые средства — 4%
продажа ОТМ опционов (кондоры и подобное) — 20 000
продажа АТМ опционов (бабочки, календари и т. п.) — 20 000
покупка обратно пропорциональных спредов — 4 000
волатильность (VIX и т. п.) - 4 000
лотерейные билеты (ОТМ опционы) — 2 000
От продажи ОТМ опционов получим 4 000, заработаем — 2 000
От продажи АТМ опционов получим — 2 000
От обратных пропорциональных спредов получим — 400
От волатильности — 800
Лотерейки — все потеряем.
Итоговая доходность на портфель:
2000 + 2000 + 400 + 800 — 2000 = 3200 на 100 000 или 3,2% в месяц.
Естественно, так как ничего не работает даже в 80% случаев, нам нужно предположить много вещей:
у нас будут убыточные периоды
иногда мы не будем зарабатывать целевую доходность
иногда нам нужно будет сделать корректировки, что уменьшит нашу доходность
иногда нам придется закрывать убыточные сделки
Оцениваем план.
Не слишком ли он сконцентрирован на какой-то опционной позиции?
Какой общий вега-риск портфеля?
Размер теты всего портфеля.
Достаточно ли в портфеле длинных опционов для защиты проданных.
В совокупности в портфеле нужно, чтобы было больше длинных опционов, чем коротких.
Достаточно ли денежных резервов?
Адекватна ли страховка?
Например, правильно составленный портфель продавца опционов, скорее всего, не заработает денег при катастрофическом падении рынка, но уж точно, не понесет катастрофических потерь.
Масштабируемость.
Если план не масштабируемый, значит он не рабочий. Например, если трейдер каждый месяц идет «олл-ин», и ему везет некоторое время, это пример не масштабируемого плана.
Реальный торговый план должен составляться для счета в $200000 - $300000, а не для $5000. Именно поэтому важно иметь реалистичные ожидания будущей доходности.
Из-за того, что «мелкие» трейдеры не думают о масштабируемости своего торгового плана, они берут на себя ОООЧЕЕЕНЬ большие риски.
План сделки.
Самой важной частью в управлении риском в каждой сделке является ОТБОР ТОЛЬКО ХОРОШИХ СДЕЛОК.
Хорошая сделка делает управление риском очень простым.
Для того, чтобы отбирать хорошие сделки, нужно знать какие условия являются оптимальными для каждой опционной позиции, которая есть в торговом плане. Соответственно, нужно определиться, какие условия являются оптимальными, какие нормальными, а при каких условиях Вы торговать не будете.
Но даже Выбирая только хорошие сделки ВСЕГДА нужно планировать как Вы будете их корректировать и закрывать. Нужно проанализировать все возможные движения БА и волатильности. Например, что Вы будете делать, если БА начнет расти, и IV начнет расти; или БА начнет падать, и IV тоже начнет падать и т.д.
Не надо торговать одну и ту же опционную конструкцию каждый месяц. Потому что, в большинстве случаев, условия для нее не будут оптимальными, и Вы получите только проблемы. Подумайте, если бы можно было убрать убыточные сделки, или, хотя бы, их часть, насколько более прибыльной была бы Ваша торговля.
Почти для каждой позиции существует вариант корректировки, который может ее спасти. Но в большинстве случаев такие корректировки приводят к очень сильному увеличению риска «слить» весь торговый капитал. Трейдеры чаще теряют деньги не от того, что открыли не ту позицию в не то время, а от того, что корректировали-корректировали-да не выкорректировали.
При корректировках опционных позиций не нужно бездумно «бросать» дополнительный капитал в бой, чтобы спасти сделку. В большинстве случаев роллирование или добавление дополнительной бабочки (календаря) — это ошибочное решение. При корректировках нужно уменьшать риск, стремясь при этом добавить как можно меньше дополнительного капитала.
Корректируя позицию, не нужно менять первоначальные цели по прибылям и убыткам.
Некоторые дополнительные советы по построению опционного портфеля.
В отличие от профессиональных участников рынка, мы, мелкие трейдеры, имеем возможность инициировать наши позиции КОГДА МЫ ЗАХОТИМ. Нас никто не может заставить купить или продать что-то. Поэтому нам следует участвовать только в таких сделках, где у нас есть преимущество. Считаем, что опционы дешевые — покупаем; считаем, что дорогие — продаем.
По мере того, как трейдер «наращивает» греки, ему необходимо искать варианты как эти «греки» компенсировать. Например, если все мои текущие сделки с «длинной» дельтой, я активно буду искать вариант сделки с «короткой» дельтой. Или, если в моем портфеле много «короткой» веги, я буду искать варианты позиций с длинной вегой.
Правильно построенный опционный портфель обладает низким систематическим риском. Естественно, у каждой позиции будут свои риски. Но в целом, сальдо-греки будут минимальными.
И что получается? Мы минимизируем систематический риск. У нас остаются индивидуальные риски по, например, компаниям, которые мы ограничиваем в рамках каждой сделки. И так как мы ИНИЦИИРУЕМ ПОЗИЦИИ ТОЛЬКО В БЛАГОПРИЯТНЫХ ДЛЯ НИХ УСЛОВИЯХ, то наша торговля должна быть прибыльной.
Например, продали несколько бабочек в одном активе, продали несколько кондоров во втором, купили несколько календарей в третьем.
А что такое бабочка? Нейтральная по количеству проданных и купленных контрактов, и собирающая премию позиция. Кондор — тоже самое. Календарь — аналогично.
И дополнительно, в четвертом активе мы покупаем стрэддл, потому что считаем, что IV дешевое. И что мы получаем по портфелю? Собираем премию, и одновременно, у нас больше купленных контрактов, чем проданных. И в случае каких-то катастрофических событий это нам поможет.
Но ведь то, что мы покупаем опционы, уменьшит доходность нашего портфеля? Не уменьшит! Почему мы покупаем опционы? Потому что думаем, что они дешевые. То есть надеемся, что волатильность вырастет. Мы же их не покупаем только из-за того, что нам нужно, чтобы количество купленных контрактов было больше проданных.
Самые важные вещи.
Гамма и вега — греки, требующие постоянного внимания. Контролируем их, а дельта и тета позаботятся о себе сами.
Нужно помнить, что греки изменяются с изменением цены базового актива. Сбалансированный опционный портфель может уже не быть сбалансированным завтра.
И в заключение:
- Создавайте опционные позиции только в благоприятных для них рыночных условиях.
- По мере того, как растет риск всего портфеля ищите противоположные сделки для его (риска) уменьшения.
- Управляйте каждой позицией отдельно. Практикуйте жесткий риск-контроль.
- Следите за «греками» всего портфеля.
- Достигли цели по прибыли или убыткам — ЗАКРЫВАЙТЕ ПОЗИЦИЮ.
- Рабочий день трейдера должен начинаться и заканчиваться этими словами: РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ.
В чем преимущества такого подхода?
- Спим лучше.
- Риск меньше.
- Длительность сделок короче.
- Вероятно получим прибыль.
- И ВСЕ РАВНО, ОЧЕНЬ ЧАСТО БУДЕМ НЕПРАВЫ.